根据摩根大通周三发布的一份研究报告，自上月底中东地缘政治紧张局势升级以来，比特币和黄金ETF的资本流动出现了明显分歧。
最大的现货黄金ETF——SPDR黄金股，自2月27日冲突爆发以来，流出金额约占其管理资产的2.7%。贝莱德最大的现货比特币ETFiShares比特币信托同期记录了约1.5%的资产流入。摩根大通的分析由董事总经理尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁领导。
近期的波动缩小了黄金ETF年初至今相较比特币ETF在2026年前的优势。然而，这并未抹去2025年第四季度黄金基金表现更强劲的表现。摩根大通指出，自去年十月以来，资金流动显示出从比特币向黄金的轮换，主要由散户投资者带领。在此期间，贝莱德的IBIT出现显著的资金流出，而GLD则吸引了大量资金流入。
尽管之前有这样的轮换，比特币ETF依然保持更大的累计领先优势。摩根大通表示，自2024年以来IBIT的总流入额大约是GLD同期记录的两倍。IBIT的管理资产在去年7月几乎与GLD持平，但在10月市场调整后差距再次扩大。
机构持仓数据显示近几个月有人开始远离比特币。IBIT的空头持仓增加，而GLD的空头持仓减少。摩根大通表示，这一趋势表明对冲基金和其他机构投资者在转向黄金的同时减少了比特币的曝险。IBIT的空头持仓仍低于GLD整体持仓，分析师将其归因于黄金更悠久的机构历史。
期权市场对比特币也持同样谨慎的态度。IBIT的看跌期未平仓比率超过了GLD，自去年11月以来一直保持这一位置。这是比特币ETF期权首次在持续一段时间内，对下行保护需求超过黄金ETF期权。摩根大通表示，这一形态表明机构投资者正在采用更复杂的对冲策略，而非简单的定向性比特币押注。
尽管空头关注下降和GLD看跌看跌比暗示了更多看涨信号，但其他黄金指标却显得不那么支持。近几个月，GLD的期权隐含波动率上升幅度超过IBIT。GLD的市场广度也进一步削弱，体现在惠惠-豪贝尔比率上升中。比特币的波动性表现出压缩迹象，摩根大通将其归因于机构持股更深和市场流动性改善。该银行重申基于与黄金的波动率调整比较，长期比特币价格目标为266,000美元。
